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债市开放将吸引近3000亿美元,中国债券有望被纳入更多全球指数

外资评级机构进入是中长期利好

有望被纳入更多全球指数

中国债市有望在今年纳入国际主流债券指数中寻求更大实质性突破,这将为中国债市带来大规模被动配置型境外投资者的进入,进而也撬动主动配置型境外投资者的“跟风”。除今年4月起中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数外,富时罗素宣布已将中国列入其旗舰指数的观察国名单,希望能在今年9月份之前实现中国债券纳入富时世界国债指数。有分析预计,考虑中长期效应,不仅仅是追踪全球三大主流指数的资产对中国债券进行配置,主权财富基金等资金也会进入国内债券市场,从而在中长期内有望带来0.5万~1万亿美元的资金流入。

因此,如果要进一步推动债市开放,杨京建议,中国债市应该在上述前五个方面进行进一步完善,并不断对接国际标准。

“展望后市,中国政府债券已成为负相关性和零风险资产类别中的投资新贵,我们认为全球投资者可凭借有关投资在整个市场周期内持续受惠。”Bryan
Collins表示,截至2018年底,外资持有中国国债的比例已升至超过8%;中国债券成为了2018年表现最佳的资产类别之一,回报率超过9%。

威尼斯人平台,彭博指数业务全球负责人Steve
Berkley对证券时报记者表示,下一步可能会优先考虑将中国的公司类信用债纳入彭博巴克莱全球综合指数。初期之所以未纳入公司类信用债,主要是两方面原因:一是目前中国的公司类信用债流动性尚需进一步提高;二是境外投资者对目前中国的公司类信用债的评级认可度不高,境外投资者更习惯参考国际三大评级机构的信用评级,目前已有国际评级机构获准进入中国信用评级市场独立开展业务,这会加速中国公司类信用债纳入指数的进程。

截至今年1月底,银行间债券市场境外投资者所持有的债券余额为1.75万亿人民币,其中国债所占的比例为63%,政策性金融债所占的比例为20%,国债仍为核心投资品种。“政策性金融债与国债相比具备收益率优势,且投资风险基本为零。由于国债和政策性金融债在三年期内一律做免税处理,境外基金配置政策性金融债有明显优势;但同时由于一些投资人只能投资主权债券,国债仍是很受欢迎的品种。总体来说,投资者各有所需。”杨京称。

“全球托管行获批进入中国在岸债券市场,并为境外投资者提供外汇风险对冲相关服务,这将有效解决海外投资者之前关注的债券汇率对冲问题。”渣打中国金融市场部总经理杨京表示,当然,要充分实现这一点,全球托管行还需要在人员配置、系统搭建、交易细节培训等方面持续完善,因此还需要一段时间。

那么,从境外投资者的视角看,中国债市还有哪些配套制度机制有待完善成熟?彭博中国总裁李冰对证券时报记者表示,归根结底还是要从流动性、评级和衍生品三方面着手进一步完善中国债市的“肌理”。

5)境内商业银行债券回购业务的规模受到债券回购业务的额度限制;

在充分与境外投资者沟通后,央行也进一步做好了债市基础设施的“对接”工作,提升境外投资者的投资便捷度。

视觉中国/供图 翟超/制图

外资有望持续增配中国债市

在今年1月,彭博巴克莱全球综合指数宣布将于4月开始纳入中国债券后,相关对接工作立即紧锣密鼓地展开。

除了公司类信用债,Steve
Berkley还表示,未来也会适时考虑将地方政府债和住房抵押贷款支持证券纳入指数,但这还需要时间。“中国债券市场的变化非常快,4月1日纳入彭博巴克莱全球综合指数只是其中的一步,相信纳入指数一年后市场会有很大变化。”

3)无法有效进行人民币利率风险对冲;

外资看好中国市场

“中国债券纳入国际主流债券指数的一个重要意义,就是撬动了做市机制的真正运营,给当前34家”债券通”报价机构无法抗拒的动力积极进行双边报价。从而不断完善做市机制,带动整个债券市场流动性的改善。放眼未来2~3年,中国债券市场流动性的改善将主要依靠做市机制的成熟。”李冰称。

2019年美元见顶、人民币企稳

“对接”工作准备就绪

三方面完善债市肌理

外资不断流入中国境内资本市场,这也从一定程度支持了人民币汇率。渣打在去年底就判断,2019年年底美元/人民币将会触及6.65的水平,也是当时最为乐观的机构之一。截至目前,美元/人民币维持在6.7左右。

互联互通任重道远

现有的34家“债券通”报价机构汇集了国有大行、股份制银行、外资行、部分已上市城商行,以及“龙头”券商,银行依旧占据了绝对主力。李冰认为,大型商业银行最具备做市的能力和资质,过去大型商业银行在债券市场中更多是扮演投资者的角色,购买债券后多持有到期。随着大型商业银行以做市商的角色进入市场,债券持有到期的比例会减少,将有更多的债券在市场上循环,从而提高流动性。

尽管中国债市开放度不断提升,但如果要持续吸引外资,仍需在细节上多加打磨。杨京对记者表示,目前外资的顾虑主要体现在以下几个方面:

在彭博将中国债券纳入指数后,瑞银资产管理亚太债券主管贝斯高表示,我们预计,富时罗素、摩根大通等其他指数编制公司也会将中国纳入其全球债券综合指数,这也会迫使跟踪它们基准指数的投资者增加对中国的配置。

央行副行长潘功胜年初透露,下一步,将继续完善债券市场相关安排,主要从以下三方面推动进一步的对外开放。一是债券市场互联互通,研究推出债券ETF等指数型产品发展;债券中央存管机构互联互通。二是境外投资者关心的部分制度安排,包括有效支持境外投资者的特殊结算周期需求;外汇局正研究优化境外投资者参与外汇对冲交易相关安排;财政部计划增加2019年关键期限国债续发次数。三是回购和衍生产品,适时全面放开回购交易;大力推进人民币衍生品使用。

6)外资看中投资债券的绝对收益率水平,中国境内债券市场经过2018年牛市,收益率有所下降,同时美元对人民币外汇掉期点近期上涨,导致汇率对冲后的债券投资综合收益率有所下降。

此外,境外投资者还关注债券评级标准的国际化问题。杨京表示,目前中国市场上主要的评级机构都是国内机构,海外投资者的主要投资标的是利率债,包括国债、政策性银行金融债以及同业存单,对信用债涉足较少。而信用债对于支持实体经济发展至关重要,国际化的标准评级能够帮助更多高质量的民营企业通过债券市场进行融资,并由此进一步扩大国内信用债市场,满足境内外投资者的需求。

证券时报记者 孙璐璐

“外资抢筹A股的主因仍在于低估值。相比之下,10年期国债收益率去年已经大幅下行,‘债牛’过半,今年波动性会提升,因此外资并不会因纳入时点而抢筹。”杨京说,纳入指数所吸引的外资流入量尚不足以明显改变市场走向,债市仍然由境内各类机构供需决定。从去年开始外资流入有一定加速,但这仍主要是出于对经济基本面的观察,而非抢跑。

同时,央行有关负责人还表示,将研究推出债券ETF等债券指数产品,研究实施全面放开境外机构参与回购交易,大力推进人民币衍生产品使用。

未来优先考虑

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