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进口增速创6个月新高,贸易战影响待显现

   
展望4月:3月出口增速大幅下降,进口增速有所回升,但一季度整体仍保持相对稳健增速。展望后期,影响4月进出口的增速主要有两个因素:一是各国经济回暖的速度,特别对进出口影响较大的美、日、欧三国。第二是中美贸易战的影响:目前贸易战并未有实质举动,但贸易战升级的消息会引致进出口预期的变化。具体的贸易走势的变化,仍有待贸易战进一步发展来确定。

   
进口方面:4月进口同比21.50%,增速大幅提升。根据规律,4月进口增速往往均不及3月,且今年4月PMI进口分项下行,反映内需应当相对不足,但本月进口仍保持大幅增长,预计系三点原因所致:第一、4月内需有所回复,对进口形成一定的支撑,反映在产品上,4月原油以及铜进口大幅抬升,分别达到42.93%以及67.20%印证内需有回暖前兆。第二、国内厂商出于对贸易战影响的担忧,加大对高新技术产品(诸如芯片等)的进口。这一点从进口产品增速和占比上就可以分析得出:4月高新技术产品进口的增速达到8.08%,而机电产品增速达到43.84%,均高于1季度的水平。第三、本月进口的抬升,也可能有受到出口超预期增长的影响,反映在数据上:本月来料加工贸易增速实现大幅抬升。

按美元计价,前4个月,中国进出口总值1.4万亿美元,下降1.1%。其中,出口7446.1亿美元,增长0.2%;进口6552.1亿美元,下降2.5%;贸易顺差894亿美元,扩大26%。4月单月,贸易顺差138.4亿美元,收窄47.2%。

   
进口方面:3月进口同比14.40%,高于上月的水平,符合我们的预期,有三点值得关注:第一、历年3月进口的增速一般均高于2月,今年进口增速变化符合规律。第二、分产品角度来看,农产品、汽车虽然增速较2月有所上升,但占比却有所下降,表明3月进口并未过多受到贸易战影响。除此之外,3月我国对塑料及铜的进口也有所上行。第三、从进口的国家角度分析,除对俄罗斯进口下行,对其他主要进口国进口增速均有回升。值得关注的是,3月对美国进口增速虽然仅有3.24%,但进口量达到152.56亿美元,为近十年的3月的次高值。出于对美国内产品进口征税的担忧,预计在征税措施真正启动之前,我国对美国进口仍有增长的可能。贸易顺差方面,3月贸易顺差-49.83亿美元,较上月大幅下降。贸易由上月顺差转为逆差主要系出口的大幅下降所致。

    点评:
出口方面,无论是按人民币或美元口径,4月出口同比均较3月大幅上升,其中美元口径的增幅更大。4月出口增速回升的方向与我们的预期相符,但幅度超出我们的预期,预计主要原因有三:第一、统观2017年各月份,4月出口额是全年第二少,其基数相对较低;同时纵向相比,在近五年4月出口额中,2017年4月出口额水平相对较低,印证基数效应对出口回升有一定贡献;第二是出口国家角度分析,除欧洲4月PMI有所下行,美、日等发达国PMI均有所上行,主要经济体回暖对出口回升形成支持,同时观察各国出口的增速可以发现:本月对出口增速贡献最大的主要是对新兴经济体的出口,其中本月对欧盟、巴西和南非出口增速均在15%之上,也显示出我国对发达国家出口的依赖性有所减弱;第三、从出口产品角度分析:本月机电产品及高新技术产品增速分别达到15.02%以及20.74%,较上月大幅上升,预计一方面是出于对贸易战限制高新技术制造业产品出口担忧,高端制造业企业在本月加大出口的力度;另一方面,2018年以来高新技术出口增速均保持15%以上,我国出口产品在全球产业链不断升级也对出口回升产生贡献。

数据过后,离岸人民币兑美元小幅下挫30点,报6.7850;在岸人民币兑美元小幅下挫约20点。中国国债期货、澳元/美元在中国进出口数据过后波动不大。

事件:今年3月份,按美元计,我国3月进口同比14.40%,前值6.30%;3月出口同比-2.70%,前值
44.50%;3月贸易帐-49.83亿,前值 337.43亿。
中国3月进口同比5.90%,前值-0.20%;3月出口同比-9.80%,前值36.20%;3月贸易帐-297.80亿,前值2248.80亿,较上月下降113.24%。

   
展望:4月进出口增速均有所增长,但出于对贸易战担忧的影响较大,实际内外需求仍较疲弱。展望后期,外需有回暖的趋势,美日经济企稳,新兴经济体发展向好,对外需形成一定的支撑,同时内需也在不断实现边际改善。贸易战影响短期难以确定,要待6月窗口期后判断。

前四个月,中国贸易顺差894亿美元,扩大26%;中国对美国进出口同比均下降,且贸易顺差有所扩大。
经历了偏弱的一季度进出口数据之后,中国4月进出口数据表现分化,进口增速大幅回升并创6个月新高,但出口大幅回落重回负增长。

   
点评:出口方面,无论是按人民币或美元口径,3月出口同比均比2月大幅下降,且人民币口径降幅更大。3月出口下降与我们的预期相符,主要原因有三:第一是相较于其他年份,2017年3月出口金额较大,基数效应作用明显;第二是出口国家角度分析,美、日、欧等发达国PMI均有所下行;不仅如此,除韩国、巴西出口增速依旧为正之外,其他国家出口增速均为负增长,对主要国家的出口三月呈整体下行;第三、从出口产品角度分析:本月机电产品及高新技术产品增速均大幅下降,其中机电产品增速仅为2.39%,对本月出口影响最大,预计与2月份大幅增长提前透支3月出口的因素有关。

    事件:
2018年5月份,按美元计,我国4月进口同比21.50%,前值14.40%;4月出口同比12.90%,前值-2.70%;4月贸易帐287.80亿,前值-49.83亿。按人民币计,中国4月进口同比11.60%,前值5.90%;4月出口同比3.70%,前值-9.80%;4月贸易帐1828.00亿,前值-297.80亿,贸易帐由上月的逆差转为顺差。

重点进口大宗商品方面,1至4月,原油、天然气等商品进口量增加,大豆进口量减少,大宗商品进口均价涨跌互现。4月单月来看,中国原油进口创历史新高,大豆进口量环比涨幅最为明显,达到55%,另受巴西出货量减少影响,铁矿石进口跌至18个月新低。

报告摘要:

海关总署还提到:

经济学家邓海清博士评论认为,一方面,4月进口增速明显好转,主要因素可能包括一季度中国经济和内需企稳、减税效应导致一季度部分进口延迟至4月、中央鼓励扩大进口政策、大宗商品价格上涨等因素有关;另一方面,出口数据的大幅波动主要受春节因素和减税效应等因素的叠加影响,一是春节在2月份导致出口被提前或者延后所致,即原本在2月的量提前或者延后至1月和3月,同时,4月开始的增值税减税影响到企业的出口退税,可能存在企业在减税政策落地之前“抢出口”的现象。

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