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供需基本面支撑强劲,原油周报第52期

    库存若进一步下降,有望在18Q2回归过去五年平均水平。根据IEA
数据,2017H2以来OECD
的商业库存持续下降,除了2018年1月由于季节性因素出现7个月来首次上升之外,2月底库存继续下降2600万桶至28.41亿桶,仅比过去五年平均数高出3000万桶,若18Q2库存持续被消化,则库存可能在18年5月回归至过去五年平均水平。

地缘政治因素主导原油价格波动。18年Q2以来,在美国联合英法打击叙利亚等事件下,中东地缘因素不断升温,推动油价上涨,5月8日特朗普宣布美国退出伊核协议,恢复对伊朗的制裁,进一步推升Brent
原油期货价格一度冲高至80美元/桶,后续在沙特和俄罗斯的增产预期下回落。

   
美国石油活跃钻井数与上周相同844台,油气钻机总数增加1台至1046台。美国原油及石油制品总库存减少217.9万桶至18.48亿桶,美国商业原油库存减少140.4万桶至4.32亿桶。

    4月以来地缘政治因素持续发酵,推升油价创下阶段性新高。18年4月以来Brent
原油期货价格最高达到73美元/桶,攀升至2014年12月以来的新高,主要来自于地缘政治升温:包括美国联合英法打击叙利亚,由于叙利亚接壤伊拉克且临近沙特和伊朗,同时涉及到美国等国和俄罗斯在该地区的博弈的关系,加剧了中东局势紧张;沙特宣布不打算推迟阿美的上市,同时暗示了80美元的目标价,强化了其进一步减产的预期。

    下半年需求趋缓,但库存已经回归均衡。根据IEA,
2018H1原油需求增长强劲部份原因是北半球天气寒冷,预计下半年需求增长将会趋缓,对2018年全球石油需求增长预估为140万桶/日,预计2019年需求增长亦为140万桶/日。库存显示当前原油市场供需已经基本回归平衡,最新数据显示
OECD
商业库存4月份进一步与下降了310万桶至新的三年低点28.09亿桶,已经回归至过去五年平均水平之下。

地缘政治持续发酵,油价逼近80美元/桶

   
委内瑞拉等因素导致OPEC减产进一步超计划。由于委内瑞拉国内经济的衰退和国家动荡,使其成为OPEC
产油国中最大的不稳定因素,根据二手资料显示,委内瑞拉2017年均产量同比下降了24万桶到191.6万桶/日,3月比2月下降5.5万桶至148.8万桶/日,并且还可能继续下滑。同时3月安哥拉、委内瑞拉、阿尔及利亚和沙特的产量均有显著下降,3月OPEC
原油产量减少20.1万桶至3196万桶/日,进一步超额减产。

    静待月底OPEC 会议减产结果。我们认为在非OPEC
产量变动弹性有限的情况下,后续主要关注伊朗、委内瑞拉产量减少以及OPEC
和俄罗斯后续的增产情况。在委内瑞拉等国减产的影响之下,5月OPEC
原油产量已经降至3187万桶/日,较2017年底下降了55万桶/日。OPEC
在6月22日候将在维也纳举行会议,委内瑞拉和伊朗的出口问题很可能成为议程的主要议题,根据IEA
这两个国家的产能可能会下滑150万桶/日。伊朗作为OPEC成员国,从2016年底以来参与了联合的减产行动计划,当前OPEC
整体减产执行度已经大幅超出目标,如果伊朗产量大幅下滑,沙特等国家可能会增产以弥补这一缺口,维持整体产量稳定。IEA
估计中东OPEC
国家产能可以迅速提升110万桶/日产量,同时俄罗斯的产量亦可能会进一步增加。

    石脑油裂解、PDH、MTO价差均扩大
相比上周,丁二烯、石脑油、丙烯、纯苯价格均上升,乙烯价格下降;石脑油裂解、PDH、MTO价差均缩小。

   
判断后续油价未来能否保持高位,一方面需要观察中东地缘不稳定性是否加剧,目前除了叙利亚问题之外,后续还面临美国与伊朗的核协议解除的严峻考验,特朗普将今年5月12日定为修改伊核协议的最后期限,届时美国可能退出伊核协议并恢复对伊朗制裁,从而增进中东的动荡局面;另一方面需要看基本面供需数据能否支撑目前的高油价。

    油价中枢上行,利好石油板块。由于整体来看,OPEC
在委内瑞拉影响下超额减产,美国页岩油持续增产,同时制裁伊朗,美国WTI
交割的为轻质低硫油,而对应未来偏重原油的产量减少,导致Brent-WTI
价差扩大,预计2018年Brent 油价中枢达到72美金/桶,WTI
为64美金/桶。推荐布局拥有资源储量、业绩增长确定性较强的中国石化、直接受益油价上涨的弹性标的中国石油和同样拥有油气资源的低估值标的新奥股份;油价走高利于油公司资本支出顺利释放,建议关注海上油服板块中海油服和海油工程,以及布局海外油服业务的弹性标的通源石油、中曼石油等。

    4月OPEC产量增加,较上月增加1.2万桶/日至3193万桶/日
4月OPEC减产执行情况良好,原油产量为3193万桶/日,较上月微增1.2万桶/日。沙特产量为995.9万桶/日,较上月增加4.7万桶/日;利比亚产量为98.2万桶/日,较上月增加0.6万桶/日。

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