财经基金

真正优质成长股仍是稀缺资源,华商基金

  □本报记者 曹乘瑜

  文︱田明圣
华商基金[微博]研究总监

  ⊙本报记者 丁宁

  2013年基金业绩排名尘埃落定,以华商基金[微博]为代表的一批基金公司脱颖而出。据银河证券基金研究中心数据统计,从2013年华商基金以41.31%的股票平均主动管理收益率在70家基金公司中排名第一。对于IPO重启的一年,华商基金研究总监兼研究发展部总经理田明圣表示,由于核准制向注册制转变,加上基金话语权的扩大,新股有望更加理性定价,成长股的行情也更加受到价值考量。面临未来新股纷飞、做空渐多的A股市场,华商基金的研究团队和量化团队都已经做好准备,选择有价值的成长股,主打方向便是消费升级。

  田明圣担当基金经理的三只主动型偏股产品,去年有两只获超过30%的收益。他认为2014年投资的一个较大变量是对社保投资股市态度的变化

  2013年基金投资收官,权益类产品大幅跑赢市场。一批投资习惯、兴趣爱好契合市场风格的年轻基金经理成为最大赢家,“80后”任泽松执掌的中邮战略新兴产业夺得当年股基业绩冠军。

  投资分化

  市场人士认为,2013年,行业配置决定成败,这意味着“押对”表现好的行业,都会有相当不错的收益,但2014年不然,将对基金经理真正的选股能力提出严峻考验。

  “年轻人”纷纷崭露头角,是以创业板为代表的新兴产业强势崛起的缩影;但年轻同样意味着市场历练的缺失以及由此可能产生的风险。在市场风格频繁切换的A股市场,如何保持业绩的长期稳定,是对年轻人的现实考验。

  田明圣表示,核准制向注册制转变是资本市场的重大进步。他认为,此次新股发行改革给投资逻辑带来的变化主要在于价值投资和成长股投资分化更清晰些,2014年仍然是结构性行情,成长股行情比以前受更多的来自价值考量的约束。

  我们认为,虽然2014年难现牛市行情,但并不影响对牛股的挖掘。改革蕴含的增长潜力,将使得相关投资机会活跃于全年。

  2013基金投资关键词:分化

  从公开资料来看,2013年华商基金在行业配置紧贴新兴、成长主旋律,受益于成长股去年良好的表现,2013年华商基金旗下7只主动型权益类产品中有4只年内收益在30%以上。对于成长股未来的表现,田明圣有着较为清晰的认识,“真正优质的成长股仍会是稀缺资源,而那些缺乏业绩支撑的题材股、概念股长期来看会存在较大风险,特别是创业板不允许借壳之后,会逐步向海外市场看齐,会有一批仙股的出现。另一方面随着优先股等政策的推出,我们的融资体系得到完善,投资风格和方法也会分化,追求稳定的分红的价值投资者有了更好的投资标的,因此那些成长和分红稳定的蓝筹股价值会面临重估。”

  我们会更关注各家公司都做了什么,有什么效果,光讲故事是不行的。所以,2014年,相关的主题投资会有一个深化的过程,需要体现为具体的成长,需要通过实实在在的数据去判断企业的成长性,这时,企业的成长和价值其实是同一个意思。

  2013年基金投资落下帷幕,翻看各类型基金业绩,分化现象严重。

  消费升级趋势不可避免

  2013年我们处在一个逐渐变大的市场中,基于三中全会的政策预期,很多行业都得到了一个比较乐观的炒作,有的甚至预支了很多十年、二十年之后才能实现的结果。但这一切,最后也都会有一个价值回归的过程。

  首先,从类型上看,股基债基业绩分化严重。权益类基金整体交出满意答卷,历史表现近四年来最佳;而债基则表现疲软。

  目前,随着融资融券等做空工具的推出,个股波动越来越大,仅坚持其内在价值可能有时不够。对此,田明圣认为,价值判断是个区间,华商目前30多名研究员实现全行业的研究覆盖,重点加强医药、TMT等新兴行业的研究力度,研究员数量在同等规模基金中排名前列。公司构建内部通畅的投研互动体系,研究成果可以得到较好的分享。同时,鼓励多元化的投资风格,强调投资风险的控制,为准确判断价值区间做了充分准备。同时,华商很重视量化投资体系的建设,成立专门的量化投资部,有10名专职投资研究人员,研究范围涵盖股指期货、商品期货、数量模型等各个量化投资的细分领域。

  我在管理基金时,也有这样的体会,比如把握价值投资和成长股投资的不同节奏,也是在这一理念的支撑下,华商旗下的基金在市场风格发生转换的时候,依然能够经受住考验。有很多公司,它们所处的行业,从长期来看是具有成长性的,但从现阶段来看,它又是被过度炒作的,所以未来,成长股的行情将比以往受到更多来自价值考量的约束。

  天相数据统计显示,2013年积极投资股票型基金平均上涨15.25%,而当期上证综指下跌6.75%,主动偏股型基金大幅跑赢指数。相较于2010年平均上涨0.72%、2011年平均下跌24.04%以及2012年平均上涨5.82%的成绩,2013年股基的成绩单创近四年来最优。

  田明圣认为,股市是经济晴雨表,因此能够长期表现的行业一定是那些符合经济发展规律和方向的行业,过去这么多年以矿产、地产为代表的资源性行业和利益阶层吸取大量的财富,而未来几年,财富的再分配要比财富积累更重要,因此下游的消费板块会有重大的机遇性机会,消费升级是不可改变的趋势。

  未来真正优质的成长股仍会是稀缺资源,而那些缺乏业绩支撑的题材股、概念股长期来看会存在较大风险。而且,随着优先股等政策推出,我们的融资体系得到完善,投资风格和方法也会分化,追求稳定分红的价值投资者有了更好的投资标的,因此那些成长和分红稳定的蓝筹股价值会面临重估。

  相较之下,此前风光无限的债基突遭变局。2013年全年资金市场整体偏紧,6月更爆发“钱荒”,债基净值遭受拖累,整体涨幅由2012年的7%缩窄至1.11%。

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  随着改革的步步推进,我们对相关主题、产业及公司的价值挖掘将会更加清晰,这个过程中我们的认识和以前会有很大的不同。我们会更关注各家公司都做了什么,有什么效果,光讲故事是不行的。所以,2014年,相关的主题投资会有一个深化的过程,需要体现为具体的成长,需要通过实实在在的数据去判断企业的成长性,这个时候,企业的成长和价值其实是同一个意思。

  其次,从单一类型基金内部看,首尾业绩分化严重。

  2014年有一个比较大的变量是对社保投资股市态度的变化。这些年,中国股市的投资者结构已经发生了很大的变化,往前推五年90%是散户为主,市场的无序性和波动性都比较强;但未来,市场会逐渐以机构为主,会越来越规范,市场的波动性会降低。

  股基方面,押注新兴产业的成长主题基金整体领先。其中,中邮战略新兴产业以80.38%的涨幅位居开放式主动型偏股基金首位;而坚守蓝筹的价值主题基金则表现乏力,易方达资源行业股票下跌28.73%,排名垫底。股基业绩首尾相差超过100个百分点。

  机构投资者和散户有很大的不同,他们不会去创业板争夺一只小股票的成长性,这对他们来讲没有意义,因为资金体量太大。保险资金进入股市对于指数的意义更明确,因为它进来就是要获取6%~8%的稳定年回报率,从这个角度来讲,他们会选择低估值、稳定性强的行业作为主要的配置对象。

  而在QDII基金内部,分化同样严重。统计显示,主投香港市场的广发亚太精选和富国中小盘分别以43.43%和39.11%分列前两名;主投美股的广发纳指100、国泰纳指100和工银全球精选等亦名列前茅;而资源类、黄金主题基金则整体沉沦,下跌最多的易方达黄金当年跌幅达到31.46%。业绩首尾相差同样高达74.89%。

  总之,我们认为未来几年资本市场对社会经济的贡献是不断往上走的,我们的投资重点也将放在行业与配置偏差的把握上。(完)

  年轻人的战场

  有意思的是,在竞争激烈的开放式主动型偏股基金业绩排名战中,年度冠军被一位80后夺得——尽管中邮战略新兴产业基金资料并未公开基金经理任泽松的年龄,但据其同事称是“83、84年的样子”。

  更有意思的是,这并非偶然。

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