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威尼斯人平台有望迎来价值重估,业绩超预期

事件:公司公布2017年年报,全年实现收入21.2亿元,同比增长60.3%,实现归母净利润2.26亿元,同比增长232%。同时预计2018年第一季度实现净利润2261至2596万元,同比大幅增长170%到210%。

公司2017年营收同增60%,归母净利润同增232%,2018年一季度营收预告增长170-210%。公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入21.22亿元,同比增长60.30%;实现归属母公司净利润2.26亿元,同比增长231.81%;全年毛利率37.79%,同比下滑1.73个百分点。对应EPS为0.3元。其中第4季度,实现营业收入7.15亿元,同比增长63.21%,环比增长36.57%;实现归属母公司净利润0.48亿元,同比增长438.35%,环比下降43.93%;4季度对应EPS为0.06元。与此同时,公司2018年一季度业绩预告盈利0.23-0.26亿,同比增长170-210%。

事件:公司公布2017年中报,报告期内实现收入8.84亿元,同比增长56%;实现净利润0.91亿元,同比增长228%。同时公告了2个收购方案,涉及驱动电机和精密空调行业。

   
工控/电源/电动车三大主业全面向好。公司17年的收入增速为近十年来的最高水平。分业务来看,变频器主业增长27%、伺服驱动器增长41%、UPS
增长44%、光伏逆变器增长176%、电动车电机控制器增长193%;此外,新收购的驱动电机子公司普林亿威也贡献了1.4亿元的并表收入。子公司层面,UPS
子公司实现5100余万元净利润,为公司第二大利润来源;持股51%的电动汽车子公司实现3900余万元净利润,首次扭亏即成为公司第三大利润来源;伺服和光伏子公司也首次扭亏为盈,均实现200余万元净利润;最后,新收购的普林亿威贡献了1500余万元并表净利润。

    工控迎长周期复苏,变频器海外突破,伺服首次扭亏为盈。

   
三季度业绩预测超出市场预期。公司预计前三季度公司将实现1.65到1.83亿元净利,同比增长180到210%,三季度在没有股权出让收益的前提下实现约0.8亿元利润,超出市场预期。

   
毛利率基本稳定,费用管控取得明显成效。公司全年毛利率为37.8%,同比约下降了1.7个百分点,原因是UPS
和电动汽车驱控产品的毛利率均有3个百分点左右的下降,主业变频器的毛利率反而小幅提升0.2个百分点。随着销售收入的快速增长,期间费用率同比下降约7个百分点,使公司净利润增速远高于收入增速。唯一的瑕疵是应收账款增长较快,这可能与公司在光伏、电动汽车等补贴行业的快速发展有关。

    1)
工控行业18Q1订单延续17Q4的增长,继续维持扩张的态势。工控行业17年全面复苏,全年工控行业规模增长16.5%,是2011年来增速最高的一年,据工控网统计,2017年中国自动化市场1656亿,同比增长16.5%,是2011年以来增速最高的一年、自2012年以来首次突破个位数增长;其中OEM产品市场规模621亿,同比增长22.6%,项目型规模567亿,同比增长11.2%。我们认为工控行业的向好主要由三点原因;一是国内龙头企业的崛起,国内龙头公司在产品线上不断丰富,从低压变频到伺服,再到plc和机器人,逐步开始丰富自己的产品线,逐步提升自身的市场份额;二是行业政策的大力支持,从工业4.0的中国制造2025规划到工业互联网专项工作组的成立,国家在经济转向升级的过程中,坚定的在走高端制造的路线;三是朱格拉周期的向上,从16Q3开始制造业开始加大资本开支,存量的传统企业开始复苏,新兴的电子和新能源制造业增速更高,从目前经济数据看,周期持续向好。

   
工控、电动车、电源、光伏增长迅猛。公司上半年的营业收入比去年同期增加了3.2亿元,其中:电动车驱控实现收入1.16亿元,同比增长205%;伺服实现收入0.73亿元,同比增长50%;UPS实现收入1.13亿元,同比增长32%;光伏逆变器实现收入0.77亿元,同比数倍增长。这4家子公司共计贡献了2亿元左右的收入增量,其余1.2亿元为变频器贡献,增速30%左右。

   
竞争力不断增强。报告期内,公司GD300-21系列空压机双变频一体机获得“2017中国工控自动化领域年度最佳产品奖”;

    2)
公司变频器海外突破彰显实力,2017年营收同增27.46%破10亿。2017年全国低压变频器市场规模189亿,同增约16%,保持着与工控自动化市场较为一致的增长。公司变频器成功用于俄罗斯石油11套低温钻机系统,这是国产逆变器在石油钻机上首次大批量使用,突破了进口品牌在石油钻机领域的长期垄断,彰显公司产品硬实力,与此同时完善了空压机产品组合以及电梯产品的优化。公司2017年变频器营收10.2亿,同比增长27.46%,目前市占率超过

   
继续加大研发投入,费用管控取得成效。报告期内公司加大研发力度,报告期内共投入1.05亿元,同比增长46%;销售费用和管理费用共支出2.9亿元,比去年同期上升30%左右,低于营业收入的增速,带动两项费用率各下降3.3和2.7个百分点。

   
产品应用于俄罗斯石油11套低温钻机系统,实现国产逆变器在石油钻机上的首次大批量使用。公司正在努力研发GD350、GD600、DA300等新一代平台型产品,提升产品的硬实力。

   
5%,在国内位列前十,公司变频器毛利率42.04%,与去年基本持平。目前,公司低压变频器稳步推进、增长超越行业增速,与此同时中压变频器业绩有显著增长,产品在OEM、项目型均有优秀表现。因此我们预计公司未来3年变频器仍将保持20%以上的增长。

   
收购唐山普林亿威,实现电机电控一体化供应。公司将以现金2.5亿元收购唐山普林亿威100%的股权,17到19年的业绩承诺分别为0.15、0.3和0.55亿元。普林亿威是一家优秀的新能源汽车驱动电机企业,今年前5个月收入达4500余万元,产品广泛销往东风、中通、唐骏、大运等一线整车企业。

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