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浅析师看中国首季GDP数据,企稳迹象显然长时间政策加力要求性下落

(新增更多分析师评论)

采访 北京中文部;撰写 乔艳红

北京4月16日
-中国国家统计局周三公布,一季度国内生产总值同比增长7.4%,高于调查预估中值7.3%;环比增长1.4%。

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资料图片:2015年6月,北京市区的写字楼和住宅区。REUTERS/Jason Lee

资料图片:2015年7月,北京,行人经过中央商务区的写字楼。REUTERS/Jason Lee

图为2013年3月22日北京,一名商贩推着水果车经过一处过街天桥。REUTERS/Kim
Kyung-Hoon

北京4月17日 –
中国国家统计局周三公布,一季度国内生产总值同比增长6.4%,高于调查预估中值6.3%;3月规模以上工业增加值超预期同比增长8.5%,创下2014年7月以来最高水准;3月社会消费品零售总额同比增8.7%,亦高于调查预估中值8.4%,创2018年9月以来最高水平。

北京4月17日 –
得益于财政和货币政策逆周期调节的不断发力,中国经济扭转去年逐季回落的势头,一季度同比增速6.4%略超预期,企稳迹象明显,投资和消费增速双双回升,3月工业增速则创下逾四年半高点。

该增速不仅低于政府制定的全年平均增长目标7.5%,亦为2012年三季度以来最低季度增速。

统计局数据并显示,一季度固定资产投资同比增长6.3%,和调查中值一致,其中民间投资同比增长6.4%;一季度GDP环比增长1.4%,一季度第三产业对GDP的贡献率为61.3%,消费支出贡献率65.1%。

经济下行压力明显减轻,意味着未来财政和货币政策继续加大力度的必要性下降,将步入一个平静观察期,根据二季度经济表现相机抉择。当然这也不意味着政策面会马上收紧,毕竟经济企稳的局面来之不易,可持续性也尚待进一步观察。

国家统计局在新闻稿中指出,中国一季度外部环境复杂多变,经济仍存在一定下行压力。

分析人士表示,一季度数据显示,得益于较大力度的逆周期政策,中国经济已初步企稳,但可持续性尚待观察。

“一季度经济可以说是开局良好,初步扭转了去年年底以来市场过度悲观的心理预期,体现了十足的韧性和稳定性,”中原银行首席经济学家王军称,“短期经济企稳主要得益于较大力度的逆周期调节措施。”

主要数据:

3月详细数据:

他指出,减税降费力度超出市场预期,地方债发行、财政支出节奏也明显快于往年,基建投资对冲经济下行的扩张力度较强,与此同时社融和信贷增速较快,宽信用政策推动企业生产经营更趋活跃,盈利改善。两大政策的发力增效和有效配合,有力地促进了经济企稳向好态势的形成。

–中国一季度GDP同比增长7.4%(调查预估中值为增长7.3%)

–工业增加值同比增长8.5%(调查中值为5.9%)

中国国家统计局周三公布,今年一季度国内生产总值同比增长6.4%,高于调查预估中值6.3%;固定资产投资同比增长6.3%,和调查中值一致,其中民间投资同比增长6.4%。

威尼斯人平台,–中国一季度GDP环比增长1.4%

–社会消费品零售总额同比增长8.7%(调查中值为8.4%)

统计局数据并显示,3月规模以上工业增加值同比增长8.5%,远高于调查预估中值5.9%,并创下2014年7月以来最高水准,当时为9%;3月社会消费品零售总额同比增8.7%,高于调查预估中值8.4%,创2018年9月以来最高水平,当时为9.2%。

–中国1-3月固定资产投资同比增长17.6%(调查中值为18.1%)

–1-3月固定资产投资同比增长6.3%

一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%,社会消费品零售总额同比增长8.3%。

–中国3月规模以上工业增加值同比增长8.8%

–1-3月房地产开发投资同比增长11.8%

“随着去年末以来宽松政策不断加码,一季度数据显示经济已经呈现出企稳态势,下行压力明显减轻。”西南证券宏观分析师杨业伟、张伟称,“但另一方面,政策无意推动经济获得过高增速,随着经济企稳,财政、货币等政策均可能出现回撤。”

–中国3月社会消费品零售总额同比增长12.2%(调查中值为12.1%)

–2019年一季度GDP同比增长6.4%

他们指出,一季度财政政策透支了未来几个季度空间,而松紧适度的货币政策要求社融要与名义GDP大体一致,一季度名义GDP为7.8%,显著低于同期社融10.7%的水平,因而未来货币政策也存在回撤可能。今日央行减量续作MLF,通过短期逆回购投放资金,就是央行进行政策调整的信号,短期内央行不大可能降准。

–中国一季度工业同比增长8.7%,零售销售增长12.0%

–一季度工业增加值同比增长6.5%,社会消费品零售总额增长8.3%

昨日财政部发布数据显示,一季度一般公共预算支出规模相当于全年预算支出的24.9%,政府性基金预算支出同比涨幅接近56%;与此同时,一季度新增地方政府债券累计发行规模相当于全年新增额度的38.3%。积极财政“加力提效”得到进一步显现。

欲浏览3月及一季度数据详情,请点选

–3月全国城镇调查失业率为5.2%,31个大城市城镇调查失业率5.1%

受亮丽的数据影响,中国股市沪综指.SSEC早市收盘扭转跌势至平盘,报3,253.76点;人民币兑美元即期一度小涨,但未能突破6.7关口,最新报6.7055元人民币。

GDP走势图,请点选 link.reuters.com/tas58v

以下为分析师评论摘要:

亚洲股市纷纷走高,MSCI明晟亚太地区指数涨0.2%,接近7月以来最高;对中国经济敏感的澳元兑美元AUD=一度触及0.7206,为2月21日以来最高。

以下为市场人士的评论:

–国泰君安宏观团队 花长春等:

**经济企稳的可持续待察**

–联讯证券宏观及固定收益高级分析师 杨为敩:

一季度GDP与我们预期一致,但高于市场预期,再次验证我们的观点——经济最糟糕时刻已经过去,1-2月份是经济的底,投资和消费较为强劲,对冲了贸易增速下滑带来的压力。

中国一季度经济企稳迹象明显,无论是今天公布的工业、投资、消费数据,还是之前公布的外贸、物价和金融指标,都呈现出稳中有进、稳中向好的态势。

7.4%的一季度GDP增速好于此前的判断,估计和新型城镇化效果开始显现,第三产业供给约束下降有关。消费数据基本中规中矩,实际总量保持稳定,但消费品价格有所回升。未来如果继续提升消费在经济中的贡献度,可能需要金融支持,发展消费信贷。

展望后续,当前宽信用发力快于预期、经济增速也企稳,预计央行年内无需降息,我们对于降准次数的预期也由3-4次下调至1-2次,今天央行对MLF到期续作,短期内无降准可能。

但也要看到,基建投资回暖主要和财政支出节奏加快、加大基建类投放有关,受制于地方政府债务的约束,基建投资回升步伐缓慢;制造业投资和民间投资持续回落,居民可支配收入增长低迷则意味着整体消费出现明显改观还需要时间。

固定资产投资总体情况不容乐观,预计未来仍有下降趋势。虽然国家出台的为刺激经济的计划短期会起到一些作用。但是中期来看,财政收入减少、政府举债水平下降,都会影响刺激政策的实施力度。而且,预计今后货币供给仍会维持偏紧的势头,利率可能上升,影响投资需求。

–海通证券宏观分析师 姜超、于博:

“客观来看,尽管三大需求都有所初步企稳,但这是靠政策刺激支撑的企稳,靠天量信贷宽松支撑的企稳,而不是由经济内生增长动力支撑的企稳,其可持续性尚待进一步观察,未来也不排除会出现一定的反复,”王军称。

–国家信息中心经济预测部研究员 闫敏:

一季度经济开局平稳,主要得益于3月工业生产大幅回升。一方面,3月投资、消费、出口三驾马车均现改善,带动工业生产走强;另一方面,春节错位导致去年同期基数较低,也导致3月工业增速异常高企。

统计局数据显示,一季度民间固定资产投资同比增长6.4%,增速比1-2月份回落1.1个百分点;制造业投资增长4.6%,增速回落1.3个百分点。基础设施投资同比增长4.4%,增速小幅提高0.1个百分点。

7.4%从整个经济运行形势来看,还是属于平稳增长。整个需求面略显不足,供给面也不是很好。3月份的社会零售品销售总额和去年同期相比还是略低的。今年房地产销售情况远远低于去年水平,可能会对社会消费品零售总额的增长带来一定影响。整个外需,尤其是出口下降的比较快,是负增长。因此整体经济的需求偏弱。

展望未来,基建投资或将持续发力,消费也有望边际改善,但民间投资、制造业投资增速仍在下滑,而地产投资仍面临较大下行风险。经济出现企稳信号,但尚难言见底,二季度仍有下行压力。

一季度全国工业产能利用率降至75.9%,比上年同期下降0.6个百分点;全国居民人均消费支出实际增长5.4%,其中城镇居民和农村居民支出分别实际增长4.1%和6.8%,悉数低于去年全年的6.2%、4.6%和8.4%。

在利率和汇率市场化改革的初期,利率和汇率的水平可能会有些增长,但是实体经济民营资本对利率是非常敏感的。因此从供给面尤其是资金成本来看,很难激发民间投资的热情。

–长江证券宏观分析师 赵伟:

长江证券宏观分析师赵伟指出,一季度第一、二、三产业同比分别增长2.7%、6.1%和7.0%,第一、三产业均现回落,第二产业较去年四季度回升0.3个百分点,是经济走平的主要支撑项。

–中信证券固定收益首席分析师 邓海清:

一季度数据显示,短期经济的韧性,更多来自于“财政前移”带来的支持;经济本身,内生增长动能的修复尚不明显。今年一季度,财政支出同比增长15.0%,创2017年下半年以来新高,支出节奏高出历史同期水平超过5个百分点,重点投向交通运输等基建类领域。财政加快发力下,基建投资配套资金明显上升,带动一季度社融超预期大增,对经济形成一定支持。

“一季度财政支出加快发力,带动社融等超预期大增,对短期经济形成一定支持,但后续可持续性仍待观察,”他表示。

经济下滑数据看起来貌似幅度不大,但隐含下滑压力还是挺大的。一季度GDP环比增速是09年以来的最低。

但考虑到名义GDP回落、减税规模扩大等影响,上半年“财政前移”,可能对下半年财政发力空间产生影响。伴随CPI通胀压力的逐渐显现,还需密切关注未来政策空间可能受到的压制。

中国总理李克强3月底在博鳌论坛上表示,当前中国经济的稳定态势表明前期减税降费政策举措逐步见效,也表明发出的稳定市场预期的强烈信号已经为市场所接受,中国将坚持宏观政策取向不变,为经济平稳运行创造条件,若经济运行有超出预期的变化,中国也留有充足的备用工具。

从增长结构上看,经济三驾马车,出口不是很好,不过发达经济体经济向好是确定的,市场担忧不大;消费在触底反弹;最大的问题在投资,一方面融资成本高企,投资尤其是中长期投资受到巨大抑制,增速大幅下滑;另一方面,房地产投资很典型下滑,地方融资被高压政策限制后,基础设施建设投资也受到了影响。

–中泰国际研究部宏观策略分析师 徐博:

**政策面进入平静观察期**

我们认为当前的经济下滑是市场内生下滑,假如资金成本高企不解决、政府不托底的话,经济会进一步下滑。二季度GDP同比增速我们预期还在7.4%,这是在政府托底和低基数的条件下;下半年基数高,增长可能会更低。

一季度内外部主要宏观数据呈现较全面的企稳复苏迹象,虽然中国主题境内外股票市场估值修复行程过半,宏观政策将调整为保持战略定力和政策协调,货币政策进一步放松的概率在下降,但财政政策积极效应将逐步显现,二季度基本面改善的预期将进一步增强,中国主题境内外股票市场短期盘整窗口可能较短、行业轮动增强,估值修复仍相对落后周期股和具备科技创新属性的成长股对机构资金的吸引力相对较强。

在去年经济增速逐季放缓的情况下,中国一季度经济实现6.4%的增长来之不易。统计局新闻发言人表示,积极因素在增多的同时,也应该看到全球经济增长和国际贸易有所放缓,外部不确定性较多,经济下行压力并未消散。

所以我们认为二季度必须放松,量宽为主,财税改革为辅。最可能的方案有二:一是央行直接购买长期棚户区改造专项债;二是给符合监管要求的机构以激励,允许降低他们的法定存款准备金率。

从具体数据来看,中国经济结构优化,转型升级和增长点集中于高技术相关领域。一是第二产业中,高技术产业占比提高,一季度移动通信基站、城市轨道车辆、新能源企业、太阳能电池产量同比增速分别达到153.7%、54.1%、48.2%和18.2%。二是第三产业中信息传输、软件和信息技术服务业规模扩张和投资增速绝对及相对提速特征明确,相关领域一季度产值增长21.2%。三是高技术产业投资增长明显较快,一季度同比增长19.3%,比全部投资快13%个百分点。

分析人士认为,宏观政策面将进入一个平静观察期,将根据二季度经济表现相机抉择。尽管央行重提“把好货币供给总闸门”,但在降低实体经济利率水平、企业融资难融资贵尚未出现明显缓解之前,央行收紧货币政策的可能性不大。

汇改的问题还要高度关注,数据会影响到外汇占款,进而影响到央行降准可能性。

–中原银行首席经济学家 王军:

“政策已经在起效果,短期来看继续加力宽松的可能性不大、必要性也不强。当然也不会马上收紧,毕竟经济刚刚出现复苏的苗头、有一个企稳的态势,如果政策过早过快收紧的话,肯定不利于经济的企稳复苏,”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟称。

市场策略上,我们看好中长期利率债,风险释放期,除了城投债外,信用还得买高等级的,久期长点也可以。

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