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131家券商一季度业绩亮相,2017年报综述

营收合计同比-1.5%,净利润同比-7.5%,增速较二季度均略有改善。截至10月30日,上市券商均已发布了2017年三季报,27家收入分拆数据可比的券商合计实现营收1860亿元,同比-1.5%(二季度增速为-2.1%);归母净利润630亿元,同比-7.5%(二季度增速为-9.2%)。其中经纪业务(代理买卖证券业务净收入)合计465亿,同比-20%;自营业务(投资收益+公允价值变动)合计566亿,同比+21%;资管业务净收入180亿,同比+7.3%;投行业务净收入245亿,同比-18%;利息净收入合计209亿,同比-1.8%;其它业务收入187亿元,同比+11%。对营收的贡献度分别为:经纪业务25%;自营30%;投行11%;信用11%;资管10%;其它10%。

上市券商营收合计同比增长5.90%,净利润同比增长2.35%,大幅领先于行业整体水平。截至4月10日,上市券商均已陆续发布了2017年报,21家收入分拆数据可比的券商合计实现营收2323亿元,同比+5.9%(二季度增速为-2.1%;三季度增速为-1.5%);归母净利润749亿元,同比+2.35%(二季度增速为-9.2%;三季度增速为-2.1%)。证券行业全年营收总计为3113元,同比-5.1%;净利润1130,同比-8.5%。总体而言,上市券商业绩好于行业整体水平;在上市券商中大券商业绩好于整体水平。其中经纪业务(代理买卖证券业务净收入)合计501亿,同比-19%;自营业务(投资收益+公允价值变动)合计792亿,同比+43%;资管业务净收入238亿,同比+12%;投行业务净收入272亿,同比-17%;利息净收入合计228亿,同比-3%;其它业务收入300亿元,同比+22%。对营收的贡献度分别为:经纪业务22%;自营34%;投行10%;信用10%;资管10%;其它13%。

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经纪业务拖累业绩,自营成为业绩最大的支撑因素。前9个月股基交易总金额为92万亿元,同比-11%;自6月份起,市场交易量回暖,6-9月度股基交易金额分别为9.3、10.5、12.5、12.2万亿。自营业务在股市结构性行情带动下,同比增长21%,合计566亿,对营收的贡献度高达30%;今年以来,沪深300已经大幅上涨21%,中证100涨幅达27%,行情在一定的范围内持续性较大,涨幅幅度较大。

   
自营业务营收贡献度高达34%,成为第一大业绩来源。已发布年报的21家上市券商自营业务(投资收益+公允价值变动)合计792亿,同比+43%;而历史上最大收入来源的经纪业务已经降至第二位,经纪业务(代理买卖证券业务净收入)合计501亿,同比-19%。自营业务营收是经纪业务带来的营收的1.6倍。自营业务的大幅增长,核心原因是2017年股市走出了结构性的行情。经纪业务拖累行业整体业绩,主要原因是市场交易量收缩与佣金率持续下滑双因素共振。2017年股市日均股基交易量5052亿,较2016年的5723亿下降了12%;佣金率从2016年的万3.8下降至万3.4,降幅为-12%。佣金率仍有下降空间(边际增量佣金率在2.5%,市场竞争依然激烈),交易量也有进一步调整的空间,自营高基数,市场不确定性有所增加提高了投资难度等因素增加了今年券商业绩改善的难度。

受益于强劲的A股表现,“靠天吃饭”的券业一季度就完成了去年全年近七成的盈利。

   
资管业务面临规模拐点,将维持小幅增长。面临规模下降的新形势,二季度末总规模为18.1万亿,其中集合规模2.2万亿,定向规模15.4万亿,专项规模921亿,直投基金3397亿元;规模同比+21%,收入同比+7.3%。主动管理转型有助于提升单位规模带来的效益,在目前的产品结构中,主动管理占比提升有较大的空间。

   
资管业务仍然是券商业绩的增长点,规模收缩倒逼主动管理转型。行业总规模峰值出现在2017年一季度,为18.77万亿,随后逐季下降,平均每个季度下降6000亿,但四季度和今年一二月份数据显示,下降幅度有所收缩。去年是资管监管大年,去资金池、去嵌套、去杠杆、去通道,今年大资管新规落地,行业总规模有进一步下降的空间。

5月7日,证券业协会公布证券公司2019年一季度经营情况,券业整体营收1018.94亿,同比增幅超五成;净利润440亿元,同比增幅近九成。共有119家公司实现盈利,这也意味着仍有12家公司一季度未盈利。

   
投行业务受债券、定增发行大幅下降影响同比减少幅度较大,但形势正在好转。今年IPO达382家(去年227家),规模1931亿(去年全年1496亿);增发10438亿(去年全年1.7万亿),二季度萎缩幅度较大,三季度起逐渐恢复,10月份达1547亿,创下年内新高。配股和可转债合计500多亿,这一块儿发行量正在崛起。公司债去年是大年,约2.8万亿,今年仅0.95万亿,不过7月份以来,月度发行量大幅回升至千亿以上。企业债去年5876亿,今年截至目前仅3158亿,1、2、5三个月发行量在百亿以下,三季度以来也有所回暖。

   
投资建议:券商业绩不断修复,但不确定性依然较高;市场已经反映业绩压力,行业处于被低估状态,行业催化剂涌现(资本市场国际化可能超预期、CDR、MSCI),建议重点关注低估值的大券商:中信证券、海通证券、华泰证券。

各业务板块收入来看,自营收入继续蝉联净收入首位,占营收比重超过五成;资管业务净收入则成为唯一同比下滑的业务板块,同比下滑幅度为15%。相对于自营收入占比的大幅提升,代买收入、投行业务收入、利息收入,资管收入占总收入比重均出现大滑坡。

   
投资建议:券商业绩不断修复,但不确定性依然较高,系统性机会仍需对市场的进一步观察;建议重点关注低估值的大券商。

    风险提示:严监管可能超预期;市场波动较大,业绩可能受到影响。

有券商分析师对记者分析到,一季度权益投资收益回升,自营贡献业绩弹性,经纪、投行、资管等传统业务转型压力较大。

    风险提示:券商业绩受市场波动影响较大;券商行情对大盘走势预期影响较大。

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百家券商一季度净利增近九成

7日,证券业协会官网公布了《证券公司2019年一季度经营数据》,据统计,未经审计财务报表显示,131家证券公司当期实现营业收入1018.94亿元,同比增幅54.47%;净利润440.16亿元,同比增幅86.83%。值得一提的是,与去年券业惨淡的业绩(全年净利润666亿)相比,今年一季度券业就完成了去年近七成的净利润。

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各主营业务收入中,证券投资收益为514.05亿元,占营收比例最大,同比增幅也最明显,较去年同期大增215%;

其次为投行业务净收入,一季度共实现87.68亿元,同比增幅18.44%;

代理买卖证券业务净收入为221.29亿元,从去年三季度起退居营收比重第二位,今年一季度同比增幅仅13.77%;

另外,受资管新规去通道化影响,券商资管业务正遭遇转型阵痛,是各业务中唯一下滑的板块,净收入57.33亿元,同比下滑15.43%。

证券业协会还透露,今年一季度,131家证券公司中,共有119家公司实现盈利,这也意味着,仍有12家证券公司未实现盈利。不过这个成绩较去年同期要好,去年一季度,共有108家证券公司实现盈利,即23家证券公司未盈利。

131家证券公司的整体资产情况也被公布。据证券业协会,截至2019年3月31日,131家证券公司总资产为7.05万亿元,较去年同期增加10%;净资产为1.94万亿元,净资本为1.62万亿元,均同比微增。

另外,券业整体客户交易结算资金余额1.50万亿元,较去年末增加近六成;受托管理资金本金总额14.11万亿元,与去年末持平。

自营占营收比例过半

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