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Xs或托起苹果出货重担,Iphone8首售效果不及预期

本周核心观点:本周电子行业指数周涨0.96%,全行业204只标的中,扣除停牌标的,上涨标的约115只。受到苹果iphone
8发布后市场关注度极低以及iphone
X可能量产时间晚于预期的现状影响,整体零组件产业链,尤其是苹果供应链标的依然呈现出明确的回调态势。与此形成鲜明对比的,则是半导体板块的波澜壮阔,上周涨幅前二十的标的中,基本清一色的诸如江丰电子、士兰微、紫光国芯等一系列半导体芯片标的,这亦应当是今年以来电子行业板块间的最泾渭分明的一次分化表现。

本周核心观点:本周电子行业指数周跌1.26%,全行业208只标的中,扣除停牌标的,全周录得正收益的标的约46只,下跌超过6个点的标的达到53只,占比超过四分之一,调整的分布比较分散,并没有明显的板块效应。本周强势的标的以前期回调较多的苹果产业链标的为主,上周我们已经观察到节后苹果供应链开始反弹,反弹的持续性和有效性得到了验证,我们认为iphone
X如果能够顺利量产,在今年的苹果光学和屏幕两大创新的推动下,其产业链标的仍是最为确定的受益板块,我们维持行业推荐评级。

本周核心观点: 本周电子行业指数周涨 2.07%,全行业 230
只标的中,扣除停牌标的,全周上涨的标的约 165 只,周涨幅在 3 个点以上的约
59 只,周涨幅在 5 个点以上的约 38 只,全周下跌的标的约55 只,周跌幅在 3
个点以上的约 17 只。 在创业板大幅反弹的带动下,
本周电子行业指数跟随反弹,
但值得注意的是,供应链受苹果低预期的影响其实仍在持续,
尤其是苹果链一线标的,我们维持行业中性评级,近期消费电子零组件板块仍难言动力。

    从本周9月22日ifixit团队飞赴澳洲拆解iphone 8的报告情况来看,iphone
8和iphone
7在内部设计上近乎一样,除了玻璃背板以及新增的无线充电线圈。这也从另一个侧面解释了本周iphone
8发布后市场几乎无人问津的尴尬局面。因此,今年市场的关注重点依然还是会集中在集众多创新于一身的iphone
X。本质而言,近期半导体板块强势抬头的原因之一也是这次苹果在新的A11芯片中所定调的搭配人工智能(AI)加速功能的手机应用处理器(AP)成为日后旗舰机种趋势,苹果、三星、高通、华为旗下的海思、联发科等都在这场AP盛宴中展出自己的产品。苹果仍是行业内牵一发而动全身的领军标杆,因此,苹果产业链,尤其是零组件类细分子行业的短期调整,不应过于悲观,一旦苹果能在四季度中后期左右顺利开启iphone
X量产与出货动作,苹果供应链,尤其是本次所提出的多项创新领域,仍是目前最为确定的成长族群。

   
华为在10月16日于德国慕尼黑发布了新一代年度旗舰Mate10系列手机。全新的全面屏设计,采用全球首款AI芯片麒麟970,并搭载基于安卓8.0深度开发的EMUI8.0操作系统,让Mate10系列自发布以来备受各界关注。手机的亮点在于由华为旗下海思半导体开发的麒麟970芯片。麒麟970内建神经处理器(NPU),以处理与人工智能和深度学习相关的任务。苹果的iPhone
8和iPhone X的A11
Bionic芯片也有神经引擎,但华为更倾向于让麒麟970的NPU成为手机的核心功能。华为声称,AI能显著改善Android手机使用越久效能越退化的情况。Mate
10用本机处理来建构如何使用手机的模型,透过机器学习预测用户行为,并相应地分配资源。越来越多的现象已经逐步证明,未来深度学习运算正在成为产业发展的重中之重,但作为最底层的硬件支持其实是最需解决的短板,而且目前GPU、TPU、FPGA这几种解决方案尚未定论孰优孰劣,未来的发展仍有无限可能。这个领域极有可能是自1971年英特尔退出第一颗CPU芯片以后,半导体板块最重要的发展方向之一。

9 月 12 号苹果发布会后, 市场对新款手机 XR 和 Xs Max
的销量预期在不断走低,相对于去年 iphone X 除了双 sim 卡之外,
并没有本质创新, 仅仅只是规格提升, 但售价实在太贵,
并非普通百姓所能轻易负担。 而且苹果在 9 月 18 日正式推出 IOS 12
后,这次新版 IOS对于旧 IOS 设备的适应性令人惊讶,
相对于前几代系统版本,新的IOS12 对于旧款 IOS
装置的运行流畅度均有一定提升, 某种程度而言这变相减缓了装置的汰换需求。
如此看来,除非平价版本的 Xs
大卖,否则四季度的苹果零组件供应链注定难有更高水平的表现。

   
从供应链业者的观点来看,苹果新一代iPhone增加包括OLED面板、全屏幕设计、Retina规格屏幕、A11
Bionic
CPU、3D感测、无线充电、快速充电、防水防尘及更高待机时间等全新功能,若未来摊薄售价仍与iPhone
7等传统产品相同,首当其冲的将是苹果供应链,毕竟苹果是强势客户,为维持一定的获利空间,压缩供应链利润势在必行。在这种情况下,行业格局将会明显有利于生产成本相对较低的国内零组件供应链,台日供应链除部分技术尚明确不可替代的领域之外,都可能面临来自国内零组件厂家的重重竞争压力。

    虽然苹果iPhone
X自2017年10月12日发表以来,就深陷生产良率不佳的问题之中备受诟病,出货时程一再递延,出货量目标也一再打折。不过,继首批iPhone
X已正式自河南郑州富士康工厂出货后的消息被证明后,台湾以及国内的苹果供应链表示,有关3D感测模块测试问题多,及iPhone
X量产良率不高等障碍正在逐渐排除,预期iPhone
X生产效率及产能将能够渐渐回复正常,可望逐步缓和iPhone
X未上市、先缺货的供不应求压力。这几周的周报中我们一直提及,面对苹果产业链,尤其是零组件类细分子行业的前期调整,不应过于悲观,这次发布的iPhone
X
的大改款动作几乎是近10年来最大的,一口气新加了AMOLED面板、全屏幕设计、无线充电、3D感测及快速充电等全新功能,更新与换代才是产业链成长最本质的原动力。

在这一假设前提下, 三星的 Amoled 屏幕对苹果的供应将显然低于预期,
而三星今年机型继续低于预期近乎已成事实, 而已经开满的A3
工厂的产能不可能坐等成为库存, 三星必然会加大对国内OPPO/VIVO,
甚至于小米华为等厂家的柔性屏供应, 在此逻辑推演下,
国内安卓供应链与苹果三星无论是视觉还是性能差距在今年四季度至明年上半年还将进一步缩小,
站在民族自豪感的角度, 我们自然乐见这样的成长。
但坦率而言,零组件行业标的的分析则是困难了很多,
尤其是在当下去杠杆和贸易战的大环境背景下, 究竟是仍紧抱超一线核心客户,
还是广为布局 HMOV
等次一线国内客户,并且如何调配订单的比重,对企业而言都是相当头疼的课题。前段时间有说法指出国内某
A
核心供应商正在积极降价抢夺次一线或二线客户订单,在现在的时点看来,或许已是印证。

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