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险业的首单资本补充债券正式落地,偿二代带来怎样的险企投资机会

  经济观察网 记者 韩宋辉
与欧盟花了十几年时间建设偿付能力监管标准Ⅱ相比,中国版第二代偿付能力监管体系(以下简称“偿二代”)坐着火箭迫不及待地向世人揭开面纱。保监会倾尽人力物力加班加点研制的偿二代已于近日正式进入试运行阶段。“偿付能力监管就是管住后端最有效的手段。保监会建立以风险为导向的偿二代,就是为风险管控提供了制度机制保证。”项俊波如是表示。

  北京商报讯(记者 马元月
陈婷婷)为了满足险企扩展业务的需求,保监会今年初再次放开“补血”新渠道,险企可以通过发行资本补充债券来补充资本金,提高偿付能力。日前,保险业的首单资本补充债券正式落地。

  ■央行[微博]和保监会昨日下发通知,允许保险公司通过公开发行债券的方式补充资本金

  偿二代更为精细化的监管体系,也让保险公司的差异化得以体现。偿二代测试结果显示,有2/3的保险公司偿付能力充足率下降,有1/3公司的偿付能力充足率上升。显而易见,那些偿付能力充足率下降的公司,面临增加注册资本的需求。此外,次级债的即将到期,也让某些保险公司资本压力不小。

  保监会近日发布批文,同意平安财险在银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券,发行规模不超过50亿元,这标志着保险业利用新方式补充资本金进入实操阶段。据了解,目前保险业务较快增长,险企都需要大规模增加资本金来满足这一需求。然而,险企增资方式较为有限,多数险企多通过股东增资或者定向发行次级债来补充附属资本,以满足监管对于自身偿付能力充足率的要求。长期通过直接增资将对股东经营形成较大的压力,而次级债发行也临近饱和。为此,寻求“补血”新渠道成为必然。

  ■险企发债门槛较低,应具备的主要条件是:连续经营超过三年;净资产不低于10亿元;偿付能力充足率不低于100%

  可见,险企融资需求已然加剧。而与此同时,2014年创出近年历史新高的6.3%保险业投资收益率,以及一系列等待落地的保险业政策红利,让投资者不可小觑保险业的想象空间。那么,问题来了,偿二代将带来怎样的险企机会?

  今年初,保监会联手央行[微博]公布关于险企发行资本补充债券的相关办法,为险企再添融资新渠道。所谓资本补充债券,是保险业新添的一种新的补充资本金方式,发行期限在五年以上(含五年),清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后,先于保险公司股权资本的债券。除了放开资本补充债券外,近一年来,险企还先后放开了优先股、应急资本、私募次级可转债、保单责任证券化产品、非传统再保险以及海外发债等融资渠道。

  ■通知规定,保险集团与其子公司之间不得相互认购资本补充债券;险企持有其他同行的资本补充债券和次级债的余额不得超过净资产的20%

  加剧险企融资需求

  不过,并非所有的险企都有机会通过上述渠道来“补血”。发行次级可转债的险企须是上市公司,而发行资本补充债券的险企需要满足连续经营超过三年、净资产不低于10亿元、偿付能力充足率不低于100%等要求。有保险专家指出,当次级债发行额度用尽后,下一步将会有大量的公司通过资本补充债券来增加附属资本金。

  ⊙记者 卢晓平 高翔 ○编辑 颜剑

  与偿一代相比,偿二代对保险公司的监管更为全面、细化并且有针对性。偿二代不仅关注保险公司一定保费规模下的最终偿付能力充足率,还关注此保费结构、保险资金的投资结构等,细化到每方面都有相应的资本金要求。也正是由于每个公司内部业务、投资、管理结构的不同,偿二代给各公司带来了差异化的影响。测试结果显示,偿二代下,有2/3的保险公司偿付能力充足率下降,有
1/3公司的偿付能力充足率上升。

  险企融资渠道再辟新径。保险公司将可以在银行间市场采取公开募集的方式发行资本补充债券,以解资本金匮乏之困局。

  显而易见,那些偿付能力充足率下降的公司,面临增加注册资本的需求。与此同时,穆迪投资者服务公司(以下简称“穆迪”)发布研究报告显示,根据调查,在中国保险业2014
年底人民币2310亿元的次级债余额中,有人民币1450亿元将于2015-2017
年可赎回(见图表),人民币120亿元于2016-2018
年到期。保险公司倾向于在最早的可赎回日赎回债券,因为通常情况下若不赎回利息成本一般会递增200个基点。

  昨日,央行和保监会就保险公司发行资本补充债券有关事宜发布相关通知。这也是保险公司首次可以通过公开发行债券的方式补充资本金的不足。而此前,险资多采取股东增资和公司定向发行次级债的方式来“补血”。

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  险企发债:从私募转为公开

  由图可见,2015-2019年寿险公司到期或可赎回债务很高,并且集中在2016-2017年,分别超过了500亿、700亿元,而2016年恰好可能是偿二代正式启动的时间。

  在银行间市场发行资本补充债券,将使得险企成为公开市场的又一全新发债主体。

  实际上,近些年来,保险业快速发展对资本的需求越来越强烈,尽管截至2014年年底所有保险公司的偿付能力都在150%以上,但也有媒体爆出,某地方性财险公司因为偿付能力偏弱的问题被保监会约谈。

  资本补充债券是指,保险公司发行的用于补充资本,发行期限在五年以上(含五年),清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后,先于保险公司股权资本的债券。

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