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投资银行业与经纪业行业第二十六周周报,海通证券

证券行业观点:龙头券商估值极具吸引力

股票质押业务风险总体可控

行业新闻&重点公司公告

   
股票质押总体风险可控,关注局部风险。近期股票市场大幅下跌引发股票质押平仓风险,市场担心券商股受到较大的冲击。

   
根据中证登公布的数据显示,截至6月22日,共有3461家上市公司进行股票质押,占比达到98%;按照最新收盘价计算,质押市值约为5.4万亿,包括2.78万亿元的场内质押与2.62万亿的场外质押;证券公司未解押交易的参考市值为3.28万亿元。

   
行业新闻:交易所协会四部门发声股票质押风险可控;银保监会下发《关于允许境外投资者来华经营保险代理业务的通知》、《关于允许境外投资者来华经营保险公估业务的通知》;发改委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》,其中确定了汽车、金融领域对外开放的时间。

   
根据沪深交易所的统计数据,沪市股票质押市值占沪市总市值的3%,其中低于平仓线的股票质押市值占总市值的比重不到0.2%;深市低于平仓线的股票质押总市值占深市总市值的比重不到2%。虽然股票质押总体风险可控,但个股风险需要关注,两市有超过500家股票质押达到平仓线。一般而言,为避免档期直接损失,券商倾向于通过补充标的证券及其它质押物、合同延期处理、场外司法处理和债权转让等方式处理,因而实际的损失可能降低。

   
根据沪深两地交易所公布的数据,沪市股票质押平均履约保障比例为181%,股票质押总市值占沪市总市值的3%,其中,低于平仓线的股票质押市值在沪市总市值中的占比不到0.2%(对应的市值规模不到600亿);深市股票质押平均(按质押市值加权平均)履约保障比例为223%,低于平仓线的股票质押市值占深市总市值的比例不到2%(对应的市值规模不到4000亿元)。

   
公司公告:哈投股份、财通证券、第一创业推选赵洪波先生、陆建强先生、刘学民先生为董事长;浙商证券聘任张晖先生为董事会秘书。国金证券获准新设2家分支机构。

   
龙头券商估值吸引力进一步上升。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间,我们预计2018年券商股弹性仍然不高。当前板块PB(LF)约为1.2倍,龙头券商PB(LF)为0.9-1.3倍,PE(2018E)在13倍左右,估值水平保持在低位,CDR等差异化创新政策、A股纳入MSCI、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势,行业集中度将继续上升,建议持续关注行业龙头及特色券商。

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