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锂电设备龙头价值尽显,营收延续高增长

2018年上半年归母净利润同比增长40.38%

2018年上半年扣非后归母净利润同比增长22.22%

公司中报收入同增63.36%,归母净利润同增40.38%,扣除股权激励与重大重组影响后净利润同增80.47%;预告2018Q1-3净利润同增30-60%。公司发布2018年半年报,营业收入10.31亿元,同比增长63.36%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长40.38%。对应EPS为0.24元。其中受公司实施2017年度限制性股票激励计划形成的股份支付的和重大资产重组影响,期间费用增加1,860.60万,剔除该影响因素,营业利润为1.30亿,同比增长83.29%,利润总额为1.29亿,同比增长81.14%,归属于上市公司股东的净利润为0.84亿,同比增长80.47%。分季度看,公司第2季度实现营业收入6.47亿元,同比增长73.92%,环比增长68.34%;实现归属母公司净利润0.41亿元,同比增长30.58%,环比增长67.70%。2季度对应EPS为0.15元。与此同时,公司预计三季报归母净利润1.10-1.35亿,同比增长30-60%。

   
2018年H1公司实现收入10.31亿元(YOY+63.36%);归母净利润0.65亿元(YOY+40.38%);毛利率为29.16%(YOY-1.76pct)。Q2公司实现收入6.47亿元(YOY+73.92%);归母净利润0.41亿元(YOY+30.58%);毛利率为29.01%(环比下滑0.4pct)。如果剔除股票激励计划以及重大资产重组导致期间费用增加的1860.60万元,则归母净利润为0.84亿元(YOY+80.47%)。公司预计2018年1-9月归母净利润为1.10-1.35亿元(同增30%-60%)。

   
2018年上半年公司实现营业收入13.78亿元(YOY+44.34%);实现归母净利润2.57亿元(YOY+31.29%);实现扣非后归母净利润2.21亿元(YOY+22.22%);毛利率为35.52%(YOY-1.53pct),毛利率下滑的主要原因是去年12月并表的山东兴丰石墨化业务2018年上半年实现收入1.76亿元,但毛利率很低,拖累整体毛利率。2018年Q2公司实现营业收入8.05亿元(YOY+46.20%);实现归母净利润1.29亿元(YOY+10.89%);实现扣非后归母净利润1.17亿元(YOY+11.06%);毛利率为34.78%(YOY-2.65pct)。费用方面,销售费用率为3.97%(YOY-0.69pct);管理费用率为8.41%(YOY+0.38pct);财务费用率为1.23%(YOY+0.44pct)。

   
分业务来看:智能家电电控收入5.72亿,同增84.58%,其中智能卫浴收入1.86亿,增速约94%,毛利率32.4%,子公司怡和卫浴净利润0.38亿;变频空调控制器增长150%+;显示电源在电视电源领域取得平稳增长。工业电源收入1.89亿,同比微增3%,毛利率30.76%,其中医疗设备电源稳健增长,通信及电力电源、导轨电源等基本稳定;如果包含PEU产品,工业电源方面业务实际收入增长上半年将是40%。工业自动化收入2.69亿,同增98%,毛利率37.2%,其中深圳控制收入0.23亿,增长超过50%,净利润0.07亿,深圳驱动收入1.99亿,同增140%左右,净利润0.29亿,公司收到北汽PEU年度备货通知显示全年预计PEU产品订单量约6.1万台,按2017年均价计算,预计2018年该产品交货规模超过8亿元,已远超过2018年度的预测收入3.6亿元,订单丰厚支撑业绩,并且上半年从北汽情况来看,北汽EX、EU、Lite销量累计2.08万辆,同比大增156%;并且从2017年单月来讲继续向好,为深圳驱动业绩提供支撑。

    智能家电电控+工业自动化高增长,逐步进入收获期

    上半年各业务齐增长,助力业绩持续增长

   
投资建议:我们预计公司2018-20年归母净利润分别为1.67/2.23/2.78亿元(未考虑资产注入并表),分别同增43/33/24%,对应EPS分别为0.62/0.82/1.02元。若考虑备考利润,我们预计备考总市值82.5亿、将增厚11亿市值,收购后18年将增厚0.62亿利润,估值从目前的43倍消化到36倍。考虑到公司优异的研发实力和行业布局,不断地证明自己的跨行业发展的综合能力,并且未来看好公司在电动车领域的发展,少数股东权益收入后也将消化估值,给予公司2019年40倍PE,目标价33元,给予“买入”评级。

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