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高德红外,军民融合助力公司脱颖而出

威尼斯人平台,掌握核心技术,国内红外热像仪龙头

事件:公司2018年8月27日发布2018年半年度报告,上半年实现营业收入3.31亿元,同比增长4.8%,实现归母净利润1.03亿元,同比增加121.87%,对应每股收益0.16元。

事件:公司公告2017年年报,全年实现营业收入10.16亿,同比增加25.44%,实现归母净利润0.58亿,同比减少17.52%,对应每股收益0.09元。公司通过利润分配预案:每10股派发现金股利0.15元。

   
公司自成立以来一直专注于主业,全力向以红外热像技术为主的上下游领域延伸布局,现业务领域已全面覆盖红外核心器件——红外焦平面探测器(制冷及非制冷)。目前红外技术在国内军、民两个领域均处于“科技创新、全力赶超”阶段,从而对红外热成像技术的创新应用需求逐步凸显。公司潜心布局军、民两个市场,现构建了从底层核心器件至新型高科技完整武器系统的全产业布局,形成了不可复制的核心竞争力。公司现已具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,产品性能已经超越欧洲,媲美美国。在新技术方面,公司在报告期内推出了国内首款晶圆级封装的非制冷红外探测器,为进一步降低核心器件的生产成本并提高大批量生产能力打下了良好的基础。

    点评:公司上半年业绩实现高速增长,符合业绩预告范围。
1、上半年公司营业收入同比小幅增长4.8%,分业务来看:1)传统弹药及信息化弹药产品实现营收0.9亿元,同比增长40.46%,成为公司营收主要增量来源,系公司不断扩大弹药及信息化弹药产品业务推动所致;2)红外热成像仪及综合光电系统营收同比小幅下降3.83%。分地区来看,国内营收基本平稳,上半年同比增长0.55%;受国际政治、经济环境的影响,公司红外焦平面探测器的出口销售实现较大突破,上半年国外地区实现营业收入0.6亿元,同比增长29.65%。2、与此同时,公司归母净利润增速超过营收增速,实现高速增长(YOY+121.87%),主要原因为:1)公司上半年红外热成像仪业务毛利率由65.34%提升至69.62%,虽然营收小幅下滑,毛利反而增长0.25亿元;2)公司应收账款回款情况好于预期,报告期内冲回前期计提的坏账准备0.38亿元,资产减值损失较去年同期减少0.48亿元;3)报告期内公司享受税收优惠政策,产生其他收益0.58亿元。

   
点评:营收实现较快增长,坏账计提、研发投入增加影响利润。报告期内公司营业收入保持稳定增长态势,同比增加25.44%。红外热成像仪及综合光电系统业务全年实现收入5.88亿,较2016年增长15.22%;军品弹药业务实现销售收入3.69亿,较2016年增长
31.55%。业务增长主要是因为公司报告期内在军品领域巩固和扩大红外热像产品及综合光电的应用范围并积极参与军品项目招标。民品领域积极推动新兴市场拓展。

    弹药业务取得重大突破,高增长可期

   
公司是中国红外产业领军者,拥有红外核心技术能力,已成为民参军标杆企业。公司是国内规模最大、国际知名的以红外热成像技术为核心的光电系统和武器系统研制生产企业。2014年公司第四代便携式反坦克导弹获得相关军工资质,是国内唯一获得导弹武器系统总体资质的民营企业,具备从上游原材料到核心器件、模组、整机、武器分系统,再到完整的导弹武器系统总体的全产业链能力,成为民参军标杆企业。中美贸易战更显公司核心技术能力的战略价值,公司拥有一条国内先进的自主可控的8英寸0.25μm批产型氧化钒(VOx)非制冷红外探测器专用生产线、一条8英寸0.5μm碲镉汞(MCT)制冷红外探测器专用生产线以及一条8英寸0.5μm批产型二类超晶格(T2SL)制冷红外探测器专用生产线,可自主可控向全行业批量稳定供应各类高性能非制冷、制冷红外探测器产品。公司红外产品军民并进,2017年收入5.88亿元,覆盖陆海空各军种,据智研咨询《2017-2023中国红外热像仪市场深度调研及投资战略研究报告》,我国军、民用红外系统年市场规模分别约为30亿元、18.7亿元,公司红外业务有望持续向好发展。

   
归母净利润减少17.52%,系营收规模扩大与部分账龄项目增加导致坏账准备计提增加、持续较高的研发投入以及不断的市场开拓费用增长所致。

   
公司为布局完整武器系统领域,于2015年全资收购汉丹机电,主要从事非致命性弹药、地爆装备、炮兵子母弹子弹药、引信等军工产品的研发、生产与销售,目前为国内品种最多、产量最大、装备覆盖最广的非致命性弹药研发与生产基地,也是非致命地爆装备的唯一定点生产企业。另外,公司本部参与了某单位501项目的研发,产品得到客户的高度认可,后续有望获得大量采购订单。

   
积极布局信息化弹药,有望持续受益于国防信息化建设的大力推进。公司于2015年全资收购汉丹机电成功切入火工领域,将业务拓展至传统非致命弹药及信息化弹药等系列军品领域。收购后,汉丹机电2015-2017年净利润年复合增长率达62.52%,协同效应显著。公司于2017年成立具备完整军工集团架构的高德导弹研究院,最大实现体系内资源优化整合,并于当年完成国内第一枚某型号武器系统的研制工作。据中国产业信息网数据,我国未来10年国防信息化总规模有望达到1.66万亿元,2025年国防信息化开支(6284亿元)预计占国防装备费用的40%。弹药的信息化是武器装备信息化的重要组成部分,公司信息化弹药业务有望在国防信息化浪潮的推动下持续快速发展。

   
国内红外产业领域技术引领者,产业链完备。公司是全球领先的红外热像仪专业研制厂商,已取得完整武器系统总体研发资质,是践行军工融合深度发展的重点“民参军”企业。全资子公司汉丹机电是目前国内品种最多、产量最大、装备覆盖最广的非致命性弹药研发与生产基地,也是非致命地爆装备的唯一定点生产企业。公司拥有我国最先进、批产规模最大的完整红外产业链,红外核心器件技术已与西方国家第一梯队持平,引领国内红外产业领域技术的发展。

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